2008年，全球处于经济危机风险当中。


  在这样的危急时刻，Jér?meKérvié大胆地大量投资于未经过授权的欧洲股票衍生品交易，导致法国兴业银行损失约71亿美元。


  Jér?meKérviél赢得史上/最魔鬼交易员/的称号。


  在成为交易员之前，Jér?meKérviél曾在法国兴业银行的合规部门工作，所以他总是有办法操纵系统，隐瞒损失。


  2010年，他被判处3年监禁。


  Jér?meKérviél曾经坚称，法国兴业银行已经了解了他的交易情况，但却选择视而不见。


  因此，法国兴业银行也应该承担损失的责任。


  2014年，法国最高法院维持原判，认为Jér?meKérviél应负全责，但法国兴业银行存在监管缺失。


  3-4月债市收益率下行的一个重要推力在于资金面的宽松。


  此前春节过后市场普遍担忧央行货币政策会因海外通胀风险抬升而收紧，进而债市做多热情不高，但资金面真实表现却与市场预期背离。


  3-4月隔夜回购利率和7天回购利率保持低位震荡，即便是缴税、缴款等个别月中扰动时点，资金利率也未出现明显抬升：DR001加权平均利率最高2.22%，最低1.49%，均值1.9%，DR007加权平均利率最高2.30%，最低1.84%，均值2.11%。


  更为关键的是，在资金面持续宽松背景下，央行公开市场操作并未进行资金的净回笼，而是基本等额续作，给市场吃了一颗定心丸。


  一季度金融统计数据新闻发布会上，央行货政司司长孙国峰也曾表示，“人民银行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求，密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境”，进一步安抚了市场的担忧。


  在这种背景下，市场也自发开启了预期差的纠偏，表现为债市做多热情走高，机构开始回补债券仓位并适度提升杠杆水平，债市收益率整体下行。


  　　虽然市场对债券的谨慎情绪有所缓解，但做多信心依然不足，尽管经历了3、4两个月资金面平稳宽松最债市的保驾护航，市场其实仍未完全放下对货币政策边际收紧的担忧，最主要的制约仍在通胀。


  市场也比较关心5月资金面是否会出现超预期扰动，进而制约债市表现。


  我们认为可以从资金缺口和央行态度取向两个角度对5月资金面进行预判。


  　　InfrastructureCapitalManagement总裁JayHatfield表示，黄金和美债的关联性大约为50%，所以收益率的上涨令金价收到打击。


  此外，美元也在大涨，股市下挫，因为投资者担心美联储可能不久需要收紧货币政策。


  　　原油期货价格周三创3月以来的最高收盘价，受助于美国原油出口骤降，有迹象显示经济迅速复苏，以及对能源需求的预估乐观。


  　　美国能源情报署表示，美国上周原油出口量降至180万桶/日，为2018年10月以来最低。


  CHSHedging能源市场分析师TonyHeadrick表示，出口下降是支撑行情的利好因素，原油库存下降加上出口减少是好迹象。


  　　美国能源信息署（EIA）周三报告称，过去4周内，美国的原油需求指标——车用汽油产品的平均日需求量为890万桶，较去年同期提高了41%。


  　　交易商指出，美国库存报告中令油价承压的一个因素是，上周成品油供应总量减少220万桶，至每日1750万桶。


  这是自今年1月以来的最大单周降幅和最低单周需求。


  　　国际能源署（IEA）在其月度报告中表示，疫情过后出现的、导致产油国削减产量的原油过剩现象已经基本恢复到正常状态。


  　　IEA下调了2021年的需求增长预期，反映出上半年的需求弱于预期状况。


  但该机构维持下半年的需求增长预期不变，并表示预测年底时全球原油需求将基本恢复到疫情前的正常水平。


  在此之前，石油输出国组织周二公布的月度报告维持对2021年需求增长前景不变。


  　　穆迪分析亚太区首席经济学家SteveCochrane对21世纪经济报道记者表示，自3月会议以来，美联储对通胀的信心有所减弱，有关缩减每月1200亿美元资产购买规模的辩论可能很快就会开始。


  在讨论美联储的资产购买计划时，许多与会者都指出，在经济朝着美联储的目标取得实质性进展之前，可能还需要一段时间。


  不过，也有一些与会者表示，在即将举行的会议的某个时候，讨论缩减购债计划“可能是合适的”。


  值得注意的是，“3月份的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要中没有提及这一点。


  ”　　Cochrane强调，鉴于前景不变，美联储的会议纪要对亚太地区或中国应该不会有什么影响，“亚太地区各国央行都没有发出任何暗示短期内会收紧货币政策的信号。


  ”　　通胀只是暂时？　　美联储4月议息会议是在当月通胀和就业数据发布之前举行的。


  自那以后，美国劳工部公布美国4月CPI和PPI数据，结果均高于预期。


  　　唯一的例外是，美国4月就业市场仍旧表现疲软。


  根据4月非农就业报告，美国4月新增非农就业人数为26.6万人，远低于预期的99.8万人。


  　　交银国际董事总经理、研究部主管洪灏表示，现在美国企业很难招到工人。


  通胀压力未来几个月会更大，虽然意味着利率本应该比现在高很多，但美联储将继续不加息，死守“通胀只是暂时的”这个政策假设。


  　　不过，洪灏认为，如果工资上涨超过了劳动生产率的提高，那么通胀就不会是暂时的问题。


  这个判断现在还不能确定，美国一季度劳动生产率增长>5%，下半年局势会更清晰一点。


  　　CapitalEconomics资深美国经济学家MichaelPearce评论称，“由于CPI指标中对周期敏感的部分仍在温和上升，我们怀疑这份数据能否改变美联储官员们的观点——通胀压力很大程度上是短期问题，只是‘短期’比他们预期的要长得多。


  ”　　然而，一些经济学家认为，通胀预期一旦形成，往往很难消除。


  此外，美联储加息的任何尝试都可能给经济降温，甚至更糟，这将对企业收益和股价产生负面影响。


  　　Glenmede副总裁MichaelReynolds表示，“总体而言，美国经济的复苏正在经历一些成长的阵痛。


  ”　　Reynolds补充道，美联储如何传达其调整宽松货币政策的最终决定，将对市场如何反应至关重要。


  他指出，市场从科技股和成长型股票转向价值投资，有助于投资者更好地适应一个面临更高通胀水平的经济体。


  　　ConciseCapital的AdrianMiller认为，“交易员们现在想听到的是，美联储正在考虑缩减购债规模和加息的立场。


  这对市场而言短期不利，但长期有利。


  ”

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